重点布局十大板块优质股
通信设备行业：边远城市IDC宽带万事具备，东风渐起
类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司
不是以生命推荐，只不过看到了四季：数天前，我们大力推荐边远机房IDC的前途，或许有些言辞不当，朋友戏称我们“以生命推荐”。实话说，我们远没有这般“伟大”，生命是最宝贵的事物之一，二级市场推荐的成败，和其比较，高低立分。之所以大家有这种印象，似乎我们在“”些什么。其实我们不是在“”，而是通过大半年的调研，和产业交流，甚至和大量非通信行业专家交流，看出变化趋势。就如一个小故事，孔子与学生周游列国，途中有一个穿绿衣服的小孩，说一年只有三季，学生很诧异，欲上前辩论，孔子学生，连声称是，事后学生问孔子何故，孔子说这个孩子是蚱蜢变的，只看到过三季，无需争论。所以，我们也不争论，只会安静定期的表达我们的观点。这次，我们讨论如何发展边远城市宽带问题。
边远城市IDC机房运作成本低，但有效利用的关键是宽带：边远地区作为云计算中心(或者说IDC机房)建设成本和运营成本远低于中心城市。但这些地域(气候、人口、能源等)优势，不可复制，不可异地交易。即使有部分可交易的元素(例如煤，运输和电力传输损耗也很大)。但数据流是很好的一种可异地交易，高效的、低成本特殊产品(通过光纤传输数据总比用火车运煤或是通过电网传输电力成本低的多)。所需要的是边远地区和中心城市或是中国“八横八纵”的国家级光纤网相互联接。这样就能将高耗能的计算中心和存储中心放在边远地区，同时不损害需求中心，即中心城市的用户体验。但是，建设成本很高，或许需要数百亿上千亿的投资。似乎从十年的角度看，获益不多。
破解悖论的关键在于其他行业的已有基础设施：没错，从十年的角度看，省下的钱又都花到光纤网络建设上了，总收益不多，从经济学的角度看，是没有必要去做的无用功。但是，我们跳出通信行业的范畴，看看全国的情况，峰回转，柳暗花明。光纤网络的投资，主要在于传统的管道铺设和土木施工。现在光纤价格为60-80元/芯公里(甚至还会更低)，一根144芯的光缆(理论上全球的信息都可以传输了)，10000公里的价格也只有1-1.5亿元，加上一些设备，也就几个亿的成本，光纤和设备值不了几个钱。钱都花在传统的“刨坑”和“修”上了。换个角度，我们又需要感谢我们国家前期的大建设过程，修建了极好的基础设施。例如我们的石油石化、铁和电网行业，在全国范围内修铺桥，大建铁塔，将全国联成一片。例如，中石油修建的石油管道，成本巨大，但是旁边加装几条光缆，不费什么钱。仔细研究全国的石油管道网络、铁网络和电力网络，异曲同工，不谋而合，部地区和中心城市已经通过这些行业的网络联接完成。利用其他行业的基础设施，加上少量施工，边远地区和中心城市的光纤联接成本大幅度下降。
边远城市IDC万事具备，东风渐起：4G用户数量高速增长，移动互联网+时代已经来临，这些最终用户的需求不会直接与云计算中心联接，而是与BAT等大平台联接，IDC机房的直接需求将来自这些大平台。阿里已经开始有大规模动作，其他的平台还会远吗？边远地区IDC机房正所谓是“万事具备，东风渐起”。
投资：我们最为看好st美利，也关注新网、中国联通、四川金顶、宝信软件、朗源股份、迪威视讯、蓝鼎控股、龙宇燃油等IDC机房建设方面的进度和全国布局的程度。
风险提示：行业发展不达预期，市场系统性风险。
互联网行业四季报回顾：移动端广告、游戏业务推动收入增长，利润率仍面临压力
类别：行业 研究机构：交银国际证券有限公司
2014年4季度，我们覆盖的公司中猎豹、奇虎收入同比翻一番，金山、腾讯和百度增速也达到了45%以上。收入的强劲增长主要得益於效果类广告的带动，以及移动端广告及游戏业务货币化水准的进一步提升。广告方面，4季度猎豹广告收入同比翻番，奇虎、腾讯及同比增速超过70%。游戏方面以猎豹、奇虎游戏收入增速最快，分别同比增长226%及121%。移动端广告、游戏业务变现能力进一步提升，其中微博移动广告、百度移动及奇虎手游收入贡献均超过40%。由於互联网公司在移动互联网、云、安全等子行业投入加大，我们覆盖的大部分公司毛利率持续下行，营运利润率(Non-GAAP)及净利润率(Non-GAAP)大部分公司仍面临压力。看好行业未来发展前景，尤其是资讯流和效果类广告的盈利模式、以及移动端、支付等子行业的布局和扩张带来的机会。维持行业领先评级，重点看好奇虎)、金山)、腾讯(700.HK)、网龙(777.HK)、百度(BIDU.US).
移动端广告、游戏业务推动收入增长。2014年四季度我们覆盖的公司中，猎豹、奇虎收入同比翻一番，增速分别为119%、99%，金山、腾讯、百度和网易同比增速在40%-60%之间，分别为60%、50%、48%和42%，和网龙收入同比增速在20%-40%范围内。收入的强劲增长主要得益於效果类广告的带动，以及移动端广告及游戏业务货币化水准的进一步提升。受传统网广告行业增速放缓影响，新浪总收入同比增长9%。
广告方面，4季度猎豹广告收入同比翻番，奇虎、腾讯及同比增速超过70%。其中，猎豹海外广告业务表现强劲；奇虎广告业务高速增长，收入同比翻两番；腾讯广告业务受效果类广告推动，4季度主要来源於QQ 空间资讯流广告及微信帐号。另外，互联网公司移动端广告业务变现能力进一步提升，其中微博广告收入的54%来源於移动端；百度移动贡献收入的42%；猎豹移动端收入占比为38%；阿里巴巴收入30%来自移动端；移动收入贡献也达到了17%。
游戏方面，我们覆盖的公司中猎豹、奇虎游戏收入增速最快，分别同比增长226%及121%；腾讯、网易游戏收入分别同步增长41%和36%。游戏收入的增长主要来自于手游收入贡献的进一步提高，其中奇虎手游收入贡献总游戏收入的43%；腾讯手游贡献总游戏收入的32%；网易游戏收入14%来自於移动端；网龙移动端游戏收入贡献也上升至7%。
利润率仍面临压力。在移动互联网高速发展的时期，大多数互联网公司都进一步增大投入，以建立并巩固在移动端的有利地位。4季度，除新浪、奇虎及阿里巴巴受季节性波动影响较大之外，我们覆盖的大部分公司毛利率持续下行，营运利润率(Non-GAAP)及净利润率(Non-GAAP)由於投入增大，尤其是R&增速销量增速”格局将长期存在，白电龙头企业业绩增长无忧；2、海尔首批众创洗衣机在佛山可视互联工厂下线：随着市场容量趋近饱和及补贴政策全面退出，近年来洗衣机行业增长动力逐步由规模扩张转向产品升级；随着行业更新需求逐步放量，高端市场有望持续较好表现，定制化家电未来发展前景值得期待。
本周核心观点及投资
周末央行再次推出降准政策，牛市预期进一步增强，而考虑到龙头业绩增速确定、高股息率以及近期相对大盘估值明显回落，预计在市场整体估值中枢持续上行背景下白电龙头“后牛市”周期属性将在近期得到集中，白电龙头估值提升预期强烈，而考虑到白电龙头尤其是格力估值被当成行业标杆，预计随着白电龙头估值上行其他家电股也均有较好表现；总的来说，目前板块龙头投资价值明显，强烈推荐现价买入三大白电龙头、老板电器、华帝股份及TCL集团，同时基于转型兑现看好蒙发利、桑乐金、拓邦股份、海立美达及东方电热。
医药生物行业：药价放开或7月1日施行，建立市场化药价形成机制
类别：行业 研究机构：上海证券有限责任公司
动态事项。
《关于推进药品价格意见的通知》或于7月1日施行，我们对此给予点评。
主要观点。
强调建立市场化药价形成机制。
根据目前医药行业广泛流传的《关于印发推进药品价格意见的通知》的版本，该《通知》由发改委等多部委联合发布，重点内容包括：1)自2015年7月1日起，除麻醉和一类药品外，取消原制定的药品价格；2)药品价格形成机制，完善药品采购机制，发挥医保控费作用，药品实际交易价格主要由市场竞争形成；3)强化医药费用和价格行为综合监管，包括完善药品采购机制、强化医保控费作用，强化医疗行为监管，强化价格行为监管。
强化医保控费作用方面，《通知》要求医保会同有关部门，在调查药品实际市场交易价格基础上，综合考虑医保基金和患者承受能力等因素制定医保药品支付标准。做好医保、招标采购政策的衔接配合，促进医疗机构和零售药店主动降低采购价格。定点医疗机构和药店应向医保、价格等部门提交药品实际采购价格、零售价格以及采购数量等信息。同步推进医保支付方式。2015年9月底前，将出台医保药品支付标准执行规则。
价格监管方面，将健全药品价格监测体系，探索建立跨部门统一的信息平台，掌握真实交易价格数据，重点做好竞争不充分药品出厂(口岸)价格、实际购销价格的监测和信息发布工作，对价格变动频繁、变动幅度较大，或者与国际价格、同类品种价格以及不同地区间价格存在较大差异的，要及时研究分析，必须时开展成本价格专项调查。
在价格形成方面，(一)医保药品，由医保部门会同有关部门拟定医保药品支付标准制定的程序、依据、方法等规则，探索建立引导药品价格合理形成的机制；(二)专利药品、独家品种，通过谈判机制形成价格；(三)医保目录外的血液制品、国家统一采购的预防免疫药品、国家免费艾滋病抗病毒治疗药品和避孕药具，通过招标采购或谈判形成价格；(四)麻醉、一类药品，仍暂时实行最高出厂价格和最高零售价格管理；(五)其他药品，由生产经营者依据生产经营成本和市场供求情况，自主制定价格。
医保支付已有试点。
目前进行医保支付试点的有三明、绍兴、安徽和重庆，三明以医保控费为主，以同通用名同剂型同规格的品种中，标价最低的仿制药价格作为医保支付价，已经于去年9月份实施第一批14个品种的医保支付；绍兴与安徽是医保支付价等于省集中招标的中标价，鼓励二次议价，差额归医疗机构；重庆以全国均价和本地实际交易价孰低的原则来确定。
大部分药品价格实质性承压。
取消大部分药品的最高限价后，药品价格并不会出现普遍上涨，因为医疗机构药价形成以集采为主，今年以来招标降价趋势明显。政策干预较少的药店渠道，价格竞争已经较为充分。《通知》中的药价形成机制，将参考各渠道的实际交易价格、零售价格，必要时会开展成本价格调查。
对于专利药品和独家品种，将通过谈判方式议价。日前卫计委主任曾公开表示，中国用药量大，价格反而还比其它国家还要贵显然不正常，未来将与国际市场价格进行比价，然后再考虑量价挂钩，进行谈判。因此对于大多数企业，包括既往降价压力相对较小的品种而言，今年价格将实质性承压。
血液制品存在提价可能。
血液制品多数均在医保或基药目录内，是目前为数不多的供不应求的一类药品，由于浆站需要审批，供给端受浆源的，增长较慢。
需求则非常刚性。价格上受制于最高零售限价，既往定价非常接近最高零售限价。需求量比较大的白蛋白制品，在过去药价不断下行的趋势下，国家反而多次上调其价格，同时血液制品不需要招标，因此最有提价的可能和冲动。预计不同的血液制品提价幅度在10%~20%不等，对于血液制品企业带来较大的业绩弹性，关注华兰生物、天坛生物、上海莱士和博雅生物。
投资。
维持医药生物行业“增持”评级。
我们维持医药板块在2015年“增持”的评级，主要理由是：1)国家将继续加大对医药卫生事业的投入，医药行业增速仍保持乐观；2)公立医院、鼓励民营医院发展、取消以药补医、引入市场化价格机制等政策，加上抗菌药物限用、药品招标、医保控费等因素，有利于整个医药系统的长远健康发展；3)医药产业并购风起云涌，医药上市公司有望凭借资本实力胜出；4)新技术、新业态的出现，将为医药行业的增长注入新的动力；5)虽然近期招标仍以降价为主，但招标、药价市场化方向明确，政策向好。我们，关注新技术、新业态给医疗行业带来源源不断的新的投资主题，以及有国企、提价预期的个股。
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